章唯贏關於國有股東權利界限旳講解，讓大家陷入了深思。

連吳楚之也開始跟着他的思路開始認真思考起來。

畢竟章唯贏沉浸於教學科研多年，理論水平確實高，或者說對於經濟活動的『診斷水平』非常高。

「企業中這三者的關係有一部分是清楚的，另一部分卻是模糊的，存在着一個模糊地帶。

模糊地帶就會有拉鋸，究竟誰往前一步，誰往後一步，要靠默契解決。

比如公司章程規定，股東大會有重大決策權，但實際上什麼叫重大決策？

是1000萬？

還是500萬？

真正承擔風險的人怎麼考慮問題呢？

他會說，如果我信得過這個人，他干再大的事我也不管；如果我信不過這個人，他干點小事我也得管一管。

問題在於，對國有企業的股東單位的一把手來說，對真正股東是大事的事，對他來說可能只是小事，而對真正股東是小事的事，對他來說又可能是大事。

因為他並不真正承擔風險，所以他就可能越過邊界任意干涉，因為大事小事無法界定清楚。

另一種可能就是國有企業的經理層可以賄賂他們，他們就完全不加干涉。

這就是我強調的，包括之前張春霖教授的一篇文章中提到的，如果不進行深度的改制，我們可能只能在過分的行政干預和內部人控制之間游來盪去,無法達到真正的默契。」

吳楚之深吸了一口氣，舉起了手。

章唯贏心裏暗喜的點了點頭,吳王……哦,不,吳楚之這小子終於還是被這『絕世美人』給引誘上鈎了。

燕大系的攻略，只能徐徐圖之,吳楚之必須忍耐長時間的國有股權的緩慢退出。

由不得吳楚之不上鈎，對於他而言，燕大系如同一朵長滿倒刺的玫瑰。

想要摘取,但又擔心未來清算的倒刺。

很難相信，坐擁數家上市公司僅凈資產便達十來億的燕大系，評估價值只有1.5億。

這樣賤賣國有資產的行為，在將來一定會被清算的。

吳楚之可不想向魏東一樣最後被逼得跳樓，留下孤兒寡母來看守自己的產業。

但他想要入局,必須得按照遊戲的規則來玩兒,否則別人憑什麼讓你入局？

看在你是蕭家未來女婿的份上,大傢伙兒帶着你玩一把,你要是堅持正確的評估價值轉讓，那就別玩了。

吳楚之其實陷入了兩難之中。

燕大系的資產在他眼裏變得像雞肋一般,食之無味棄之可惜。

但他又有不得不入局的理由,不僅僅是要為蕭亞軍脫困。

而且燕大方正里的一項核心技術，只有在果核才能發揮出巨大的作用。

這項核心技術如同蘑菇蛋，吳楚之不能讓它落在其他人手裏。

「章教授，那麼怎樣做才能解決國有企業或者混改企業里『政企不分』的難題？」

章唯贏淡淡一笑，「把國家資產變成債權，而不是股權,所有的問題便迎刃而解。

我們知道,債權和股權還是有很大區別的。

作為債權人，正常情況下只是一個固定收入的索取者，不承擔風險，也不用干涉。

國家作為債權人，只要企業不破產，它的收入就是穩定的。國家作為債權人還可以在企業還不起債時對它進行起訴，讓它破產，這也是國家作為債權人的一大好處。

在這種情況下，國有資產從某種意義上講是『旱澇保收』的，有利於國有資產的增值保值。

第二個好處是解決我剛才提到的經營者的選擇機制問題。

國家退出股東角色，引入非國家的,真正承擔風險的股東,讓他們來選擇經營者，這時候他們手中的投票權就不是一種廉價的投票權，而是一種昂貴的投票權了。

第三，作為債權人的權利可以界定得比較清楚。雖然債權人嚴格說來也並不是完全不加控制，當投資風險很大時，債權人也要過問。

而且債務合同中往往都有附加條款，規定可以將錢用來做什麼，不可以做什麼等等。

但是相對來講，債權的界限比股權要清楚得多。所以我說股權變債權可以解決政企分開的問題。

從我的角度上，我覺得債權是完全的、最好的資產經營責任制。

你借了多少，利息是多少，到期都要如數歸還，否則就可以上法庭，這就是完完全全的資產經營責任制。

我們這麼多年一直在尋找一種完全的資產經營責任制，一直都沒找到，所以我推薦這是一種最好的資產經營責任制。在這種資產經營責任制下，就是硬約束的。

歸納起來，大意是這樣：現在的國有資產，實際上是股權，因為它索取的是剩餘，應該把它變成債權；同時把現有的國有企業的某些債權變成股權，引進新的、非國有的所有者。」

說罷，章唯贏呼吸都變得小心翼翼起來。

小子，快點上鈎啊，『章式定理』的推廣就靠你這塊試驗田了！

『章式定理』一旦在華國推行成功，那麼章唯贏拿一個諾貝爾經濟學獎也不是不可能的事。

吳楚之聽完，沉默了。

說到底,還是那一套啊。

見吳楚之若有所思的樣子，章唯贏也沒有繼續兜售起他的『絕世美人』來，不能急於求成。

吳楚之繼續發着問，「章教授，從您的研究中您也提出，當債權人的債權很大時，他必然要干預企業。

現在我們很多大的國有企業，國家作為股權所有者時是最大的股東，你把它變成債權人以後它也仍是最大的。

它也必然要干預企業的人財物的決策，這和原來政企不分的情況有什麼區別？」

章唯贏心中駭然起來，現在的學生，這麼不好忽悠嗎？

這個問題可不好回答了，他接着喝水的機會沉思著。

而教室里同學們卻都傻眼了。

別看你吳楚之在校園外面，是個成功的優秀青年企業家。

但是在燕大校園裏面，你作為學生，回到教室里，則是不折不扣「不學無術、逃課成性」的學渣。

術業有專攻！

搞企業我們也許不行，但是要論起讀書，你吳楚之不行。

但是此刻吳楚之的表現讓他們驚呆了。

吳楚之與章唯贏有來有往的對話，讓這些學霸感到他們這十來年所構建的世界觀、價值觀，徹底崩塌了。

現在的課堂上章唯贏所講的這些話，他們這些勤奮認真在圖書館閱讀了大量的延伸課外閱讀書物的學霸，都是很艱難的拚命領會，才能聽得一知半解。

可這個學渣不僅能夠輕而易舉的跟上章唯贏的思路，而且頗有見地的提出了相關的質疑式問題，而不是像他們一樣是求教式的提問。

這說明了，吳楚之在知識的儲備量上面，在經濟學的理解上面，遠勝於他們。

甚至，吳楚之可以和章教授有來有往的質證，這顯然和他們這些學生不在一個維度上面了。

這就讓人有點難以接受了。

你特喵的一個做企業的，能不能認真得去搞你的企業去？

再不濟，你談你的戀愛，撒你的狗糧去啊？

合著在這兒扮豬吃老虎啊！

跑來課堂上禍禍我們這些乖學生幹嘛？

你吳楚之還讓不讓我們活了？

教室里所有的學生，此刻對吳楚之充滿了怨念。

就連果核的兼職員工們，現在都感到無比的悲哀。

老闆太強，怎麼辦！

柳斜陽哀怨的嘆了一口氣，轉頭看向了同樣目瞪口呆的吳思明，「二哥，老大特喵的這是不給人活路了！」

吳思明無奈的嘆了口氣，拍了拍他的肩膀，「你要明白，在這個世界上，有些人活着的意義就是去打擊別人。

谷芕通常我們稱這種人叫做別人家的孩子，老大就是這樣的人。」

趙豐年在旁邊幽幽的接了一句，「不……他不是人！」

挨着他們的陳書敏贊同的點了點頭，「你說的沒錯！他就不是人！」

章唯贏輕輕一咳嗽，止住了教室的竊竊私語，「你這個問題問得非常好。

首先莪同意你說的『大的債權人肯定要干預』的觀點，這在東瀛國特別典型，我們稱為『主銀行相機制度』。

還有一種極端的情形就是，當企業的所有資金來源都是負債的話，債權人與股東就沒有區別。

債權人的債權越大，從剩餘索取權和控制權的對稱意義上來看，他的干預也就越強。

東瀛國企業就是這樣的例子，在東瀛國，企業債權人的干預就比漂亮國大得多。

但是總的來說，債權人和股東還是有很大的區別。

債權人最大的干預就是在企業不能還債時，當然這也不排除債權人在平時也對債務人進行監督。

我們剛才講的只是一種極其簡化的債務合同，實際的債務合同很複雜，涉及到投資方向，資產重要調整時應向債權人報告，等等。」

說道這裏時，章唯贏深深的看了吳楚之一眼，他相信吳楚之一定聽懂了。

通過債務協議來約定國家的權利，可解吳王之憂。

這小子，滑不留手啊！

一眼就看出了他這套說辭裏面沒有講到的點。

章唯贏見吳楚之神色瞭然，便沒有詳細講技術細節，而是根據吳楚之的問題，做了延展。

畢竟是個大學教授，所教的不只是吳楚之一人，章唯贏見其他同學還茫然著的面部表情，繼續講了起來。

「有的時候，企業瀕於破產時，得不到銀行許可，債權人連企業的帳目都無法看到。

但是股權和債權二者之間肯定還有區別。

那就是我們假定還有另外一方在此承擔風險。因此這裏面就有一個干預權的分配問題，並不是說債權人是完全被動的。

當企業在作出涉及到企業生存的重大決策時，就連基礎員工都可以通過工會組織獲得一定的決策權。」

吳楚之也沒有繼續糾結如何約定國家債權和民營企業責權利的技術細節操作問題。

而是就事論事的又問了起來，他將問題回歸到學術的研討上面，開始請教著，

「章教授，我們知道，現代企業理論中有一個新的概念，叫hostage，即人質，事實上國家變成債權人後，就成為企業的一個『人質』。

你借給我這麼多錢，如果我垮了，你就什麼都沒有了，你的債權也就收不回來，所以即使我經營不好，你還必須不斷地給我支持。

國家退出股權，成為債權人，難免會面臨這樣的問題。」

吳楚之的問題，其實就是典型的「大而不倒」。

章唯贏想了想，字斟句酌的回答了起來，「有關『人質』的問題，這是所有企業，不僅僅是國有企業，還包括民營企業會發生的問題。

不僅僅是在華國，甚至包括全世界所有的國家，都存在的一個共性問題。

反正我還不起了，你拿我怎麼辦吧？

債務多了，債務人反倒不怕；債務少時，債務人還不願為此去敗壞了自己的聲譽，這就是我們常說的「死豬不怕開水燙」。

但是我覺得這個問題究竟嚴重到什麼程度，還是跟企業的負債結構有關係。

現在在我們國家的情況，這個問題肯定很嚴重，因為國有企業的股本很低，基本都是負債。

從而導致我國國有企業的一個有趣現象，國有企業作為債務人拚命想破產，而國家銀行作為債權人則千方百計想使企業免於破產。

因此當企業的負債率很高時，人質問題就很嚴重，但是如果能夠讓民間資本進來佔據很大的一塊，國家資本佔據屬於債務的30—50%的一塊，人質問題就不會那麼嚴重了。」

說罷，他頓了頓，開始神色慎重地總結著，「其實，就是國有企業的發展，需要融資的多樣性，該股的時候股，該債的時候債。

這實際上涉及到企業產權的邊際問題，這部分內容，絕大多數同學還沒預習到這裏，我們今天就不展開講了。

如果你有興趣，在12月中旬我的課堂上，我們來討論這個問題，這樣也能方便各位同學能夠理解。」

吳楚之微微鞠躬，表示著感謝。

無論章唯贏的理念是什麼，但是作為老師，他的水平確實高，也將他在實際運作中產生的疑惑解決了大半。

還是那句話，作為經濟活動的診斷專家，章唯贏是完全勝任的。

至於他針對診斷，開出來的藥方，則需要謹慎辯證地看待。

章唯贏心裏鬆了一口氣，這小子真是不好忽悠啊。

顯然，吳楚之問他的問題，帶着明顯的思想傾向性。

這個年輕人思考問題，怎麼還是和老一輩的企業家一樣，滿腔的國家民族責任感？

大而不倒，富可敵國，對於你們這種企業家難道不好嗎？

章唯贏百思不得其解，他得回去仔細琢磨琢磨產權邊際的問題，得轉變轉變話術。

埋着頭略略思索的章唯贏沒有注意到，此刻教室後門悄悄的關上了。

蕭亞軍和另外一個中年人，陪着蕭家老爺子和老校長孫德斌，在校園外的林蔭小道上默默地走着。

校園內，可就沒有那麼自由了。

良久，孫德斌笑了起來，「沒想到啊，吳楚之這孩子，還有如此的赤子之心。」

一口夷洲島腔的中年人附和地笑着，「是啊，我本以為作為企業家的他，一定會站在自己階層的利益上講話。

沒想到他思考問題的方式，竟然是站在國家大義的層面。」

說罷他搖了搖頭，「要說老一代的企業家還有這個覺悟。但是在現在這個社會，真是太少見了，一群人全鑽進錢眼子裏出不來。

老蕭啊，你可收了個好徒弟啊！」

蕭亞軍則搖頭苦笑起來，「你們這是捧殺這孩子了，也太高看他了。

畢竟還是一個19歲的年輕人，這樣違背自己階層說話的舉動，其實遠遠談不上成熟。」

中年人挑了挑眉頭，「這麼說，你對這孩子不滿意？老蕭，我可有個女兒，正在讀高三，要不……」

中年男人是有這個底氣的，雖然他是燕大的教授，可他自己的地位完全不遜於燕大副校長的蕭亞軍。

在夷洲島他被判了『投敵罪』，可這個罪名換到在華國內地，他這江湖地位那就非常高了。

中年人的話被惱羞成怒的蕭亞軍打斷了，「林一夫，你就死了這條心吧！他是我蕭家的女婿！」

林一夫嘿嘿直笑，「好吧，他是你蕭家的女婿，但是也是我的關門弟子，這沒問題吧？」

蕭亞軍聞言頓時哭笑不得，「合著，你在這裏等着我吶！」

孫德斌哈哈大笑起來，「你倆歲數也不小了，怎麼還是這麼喜歡胡鬧！」

林一夫不好意思的摸了摸自己頭，訕訕的笑着，「見獵心喜，見獵心喜嘛。」

孫德斌搖了搖頭，不一會兒自己也哭笑不得起來，「你當年剛來燕京的時候，我看見你，也是這麼想的。」

蕭亞軍有些無奈了，你們師徒倆在這裏唱雙簧啊！

擺明了就是要搶個師徒名份。

他看了看身邊一直不發一言的父親，頓時愣住了。

蕭老爺子正望着不遠處的咖啡廳發着呆。

這是一家新開的咖啡廳。

蕭亞軍知道，自家老爹又在悼念自己老媽了。

……

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